留言内容：梅州私人空放_新浪教育【vx---af07514--】 总策划：莫言 策划：马云、李彦宏 监制：雷军、许家印 统筹：任正非、柳传志、方洪波 文字：李嘉诚、董明珠、宗庆后 编辑：王兴、杨元庆 视频：沈南鹏 视觉/海报：字节跳动、张一鸣 新华社国内部 新华社广东分社 联合出品 免责声明：本文来自腾讯新闻客户端自媒体，该文观点仅代表作者本人，搜狐号、网易号、企鹅号、百家号系信息发布平台，本平台仅提供信息存储服务。 　　2023年内还将有约83.3亿元的境内债到期。 　　曾努力清偿多笔到期债务的时代中国控股（01233.HK），倒在了辞旧迎新之际。1月4日晚，该公司公告称，为促进对离岸债务的整体管理，将暂停支付6笔美元债。 　　其中，有两笔于2023年到期，2024年-2027年间各有一笔到期，票面利率在5.55-6.75之间。据Wind显示，该6笔美元债当前存续规模合计约26.5亿美元两笔2023年到期美元债分别于3月、7月到期。 　　时代中国在公告称，截至1月4日，其尚未支付2023年到期的6.6优先票据以及2024年到期的5.55优先票据的有关利息，而两笔优先票据的宽限期分别于2022年12月30日及2023年1月3日到期。 　　时代中国方面表示，未能支付款项或会导致两笔美元债的持有人要求加快还款，倘若发生这样的情况，则将赋予其他债权人要求加快还款的权利。截至公告日，时代中国表示尚未收到相关债权人要求加快还款的通知。 　　受此影响，穆迪宣布将时代中国的公司家族评级从“Caa1”下调至“Ca”，并将公司的高级无抵押评级从“Caa2”下调至“C”，展望维持负面。穆迪副总裁兼高级分析师表示，此次评级下调和负面展望反映了时代中国发生违约的可能性很高，以及其复苏前景疲弱的预期，因为该公司经营业绩疲软，为即将到期的离岸债务偿债的能力有限。 　　这家起家于广州本土的民营房企，曾在2018年提出两年内完成“千亿”目标，直至2020年才终于达成所愿，以1003.81亿元跻身千亿俱乐部。但很快遭遇了2021年的市场下行并跌出千亿阵营。销售的下行并未结束，2022年，该公司全年仅实现销售额397.91亿元，同比大幅下挫超58，相较于此前定下的650亿元销售目标，完成率仅为61。 　　在形势如此严峻的2022年里，时代中国此前一直在竭力保持流动性，保证公开市场的兑付。 　　在融资渠道受限、项目销售回款显著下滑的情况下，有“广州旧改王”之称的时代中国作出的努力之一是尝试退出资金沉淀量极大的旧改项目。2022年3月底，该公司曾发文恳请广州市政府协调其退出广州八个旧改项目，并归还前期投入资金，包括履约保证金及拆迁投入等合计逾20亿元。 　　2022年上半年，时代中国在公开市场的偿债还算顺畅。据该公司披露，截至2022年6月末，其计息债余额降至约493亿元，上半年净归还债务约50亿元其中4月下旬时，提前购回及如期兑付两笔合计4.25亿美元优先票据。同期，时代中国的现金流也无可避免地大幅下挫，较2022年初减少53.3至96.4亿元。 　　进入2022年下半年，时代中国面临的形势越发严峻，先是有两笔境内私募债临近行权日，时代中国给出了将90本金变相展期一年的方案，并提供了一宗宅地作增信此后又未能在7月份准时偿付两笔美元债的利息，直至8月份的宽限期内才予以支付。 　　正是因为上述美元债利息的及时兑付，国际评级机构惠誉还曾将时代中国的长期外币发行人违约评级（IDR）和高级无抵押评级从“C”上调至“CC”。但该机构也明确，时代中国将继续面临流动性挑战，在2022年下半年和2023年上半年将有大规模资本市场债务到期和利息需要兑付，而其获得资金的渠道可能仍然有限，销售业绩可能依然疲弱。 　　2022年9月-10月，时代中国便又先后对两笔境内私募债进行了展期。据Wind显示，两笔债务存量规模逾16亿元。 　　尽管勉强跨过了多重关卡，数次避免了公开市场的违约，但直至2022年12月30日，时代中国还是官宣了暂停支付境外债务，寻求整体管理。 　　时代中国表示，自2021年下半年以来，房地产市场的合同销售及流动资金状况转差，其未能不受此趋势所影响。期间，监管层释放了包括“金融16条”在内的多重支持措施，旨在缓和市场所面临的流动资金问题，“惟预期其影响及效益仍需一段时间方能惠及市场”。 　　时代中国在公告中称，在上述背景下，将对离岸债务进行整体管理，以确保其债权人获得公平公正的待遇，并提供可持续的资本架构。为达成此目标且鉴于流动资金紧绌，时代中国称暂停支付其离岸债务的款项，未能还款或会导致集团债权人要求加快偿还其债务。 　　同时，为了落实离岸债务的整体管理，时代中国已委聘中国国际金融股份有限公司为其财务顾问及盛德律师事务所为其法律顾问，该等顾问将协助时代中国与其离岸债权人进行对话。 　　而时代中国也将自己的主要任务放在保交付上，集中有限资源，保障项目交付进度。据披露，自2022年1月起，时代中国已交付38个项目，近4万套房同时进行成本管理，严格管控费用支出，通过一系列举措削减非必要开支，以降本增效，提升经营效率。 　　值得一提的是，暂且“卸下”境外债务的压力，时代中国仍有不小的境内债务压力。Wind数据显示，以广州市时代控股集团有限公司为发债主体，目前在境内有13只处于存续期的债券，其中有7只将于一年内到期或行权，合计约83.3亿元。 炒股开户享福利，入金抽188元红包，100中奖！

留言内容：舞钢空放短借_新浪教育vx—fgk8530— 总策划：莫言 策划：马云、李彦宏 监制：雷军、许家印 统筹：任正非、柳传志、方洪波 文字：李嘉诚、董明珠、宗庆后 编辑：王兴、杨元庆 视频：沈南鹏 视觉/海报：字节跳动、张一鸣 新华社国内部 新华社广东分社 联合出品 免责声明：本文来自腾讯新闻客户端自媒体，该文观点仅代表作者本人，搜狐号、网易号、企鹅号、百家号系信息发布平台，本平台仅提供信息存储服务。 　　作者为创金合信基金首席经济学家魏凤春 　　2023年创金合信基金宏观策略配置观点《破壁重铸》，通过宏观篇、产业篇与资产篇进行了系统的阐述，目前的市场走势与我们的判断几无不同。在经济运行向上的基本面尚未得到验证的情况下，政策预期的积极变化左右着市场的节奏。 　　我们指出2023年的政策由三个层次组成：短期稳增长、中期纠偏、长期安全，市场交易的是短期稳增长的逻辑。在发展的量与质的平衡中，从系统性风险与收益的博弈中，量是优于质的，从资产的表现看是价值优先于成长。同时，我们也指出一季度可能存在着风险，特别是海外的波动对市场的节奏会产生显著的扰动。 　　临近假日，理性的策略是以静制动。A股短期预计维持震荡，无论是生产还是消费的修复都需要时间，且当前处于数据和财报真空期。建议维持行业均衡，有政策和估值驱动的建筑类国企，以及地产后周期的建材是短期价值优选。后续更看好成长的修复速度和空间，逐步关注超跌以及长期安全主线的行业。 　　一年之计在于春是农业时代的生产逻辑，在工业化与数字化时代，趋势、结构与节奏的把握对投资策略提出了更高的要求，2022年是趋势的把握致胜，我们认为2023年择时的重要性会显著提高。 　　一、市场回顾 　　1、大类资产——外资持续流入推升A股，美国通胀缓和，拉升风险资产 　　最近A股和港股表现比市场预期的强，从交易量和资金的变化来看，短期的一个重要原因是在中国和海外的基本面趋势对比下，资金阶段性流入中国股市。去年12月的通胀数据确认美国通胀压力逐渐趋于缓和，通胀预期、加息预期出现一定的缓和，美元指数走弱、美债利率下跌，黄金和大宗商品上涨。国内债市在经历了前期的超跌反弹修复行情之后，随着经济预期和政策预期的变化，上周震荡放大，利率债出现了一定的调整。 　　2、权益市场——外资持续流入，市场维持暖意，消费、金融占优 　　上周市场整体维持暖意，出行数据持续回暖、开工率也有所回升，2022年12月出口数据验证外需下行趋势，而内需的修复从地铁客运量、餐饮、酒店、航班、铁路客运量方面都能看到环比的改善，整体修复幅度到疫情前七成左右。产业基本面方面，沿着我们前期判断缓慢演绎，政策端主要是地产需求和供给端政策持续发力，地方信创、数字经济产业政策出台。短期来说，外资持续流入是造成市场维持暖意的主要因素。政策重心偏移的方向以及预期基本面改善的方向是增量资金主要流向的结构，因此带来年初以来地产后周期链条，消费、金融板块的上涨幅度更大。 　　上周沪深300涨2.8，上证指数涨1.2，深证综指涨1.3。风格表现上，成长势头较弱，消费和金融占优，周度均有2个点以上涨幅。行业层面，非银金融（4.2）、食品饮料（4.1）、煤炭（3.6）、有色金属（3.3）和农林牧渔（2.8）五个行业涨幅靠前，主要是正常化后预期修复幅度较强的行业。表现靠后的行业是国防军工（-3.7）、公用事业（-1.9）、房地产（-1.7）、综合（-1.1）和计算机（-1）。值得注意的是房地产陆续有政策出台，但房地产行业由于改善偏弱且股价涨幅较多，反而调整，地产后周期链条的建材、家电均有不错涨幅。计算机主要因前一周上涨较多的情绪调整。 　　3、债券市场——资金面有所收紧，信用收益率上行 　　受资金面和经济基本面边际变化的影响，上周利率长端集体上行。周一至周二，央行开展20亿逆回购，资金面大幅收紧，债市表现整体偏弱，周三起央行加大逆回购力度，但疫情阶段性达峰后对经济基本面的影响显著减弱，市场对债市信心偏弱，长端利率继续上行。 　　上周十年国债到期收益率周内上行6.82BP至2.9010，10年-1年期限利差小幅走阔至0.8040，上周利率曲线呈“熊陡”。1月9日至1月13日信用债收益率整体上行，1年AA城投债收益率下行6.5BP，相对表现较好。从2022年12月中旬以来，理财赎回对信用债市场的影响有所缓解，市场对于短久期信用债较为看好，杠杆票息行情下短久期信用债收益率下行幅度较大。上周信用的波动主要源于资金面波动及交易型机构的行为。有部分机构近期开始降杠杆及止盈，在资金对于短端信用的追逐下，1年AA城投债的收益率依然呈下行走势。 　　4、短期影响市场的关键因素 　　短期及假日期间影响市场的因素包括：1）中国与海外宏观环境的收敛和分化2）国内经济实际修复情况3）政策下一步实施的重点4）居民资产对于风险资产的偏好，资金能否持续流入股市。 　　二、宏观分析 　　市场对宏观因素的关注点仍然在美国的通胀下行与中国的增长动力，我们提醒投资者，在后者的预期推动下，前者在节奏上可能面临之前预期不足的扰动，可能最终趋势不会改变，对此，需要密切关注。 　　1、美国通胀：CPI环比时隔2年正转负，通胀压力有一定韧性，但整体有所缓和 　　美国劳工部公布的2022年12月通胀数据表明，整体和核心通胀同比连续第6和第3个月回落，CPI环比涨幅自2020年5月以来首度转负。具体指标为： 　　2022年12月CPI同比上涨6.5，前值7.1环比上涨-0.1，前值0.1。核心CPI同比上涨5.7，前值6.0环比上涨0.3，前值0.2。能源和相关的交通运输价格在2022年12月跌幅加大，缓和了美国的通胀压力，另外，电子产品和信息服务业处在价格持续调整的阶段其他品类的商品和服务价格还是展现了一定的价格韧性。目前商品端的食品、服装，服务端的住宅、医疗保健和娱乐价格的韧性都还比较强，供给端的因素以及高房价、高物价前期的螺旋效应的影响还未消散，这意味着美国CPI环比放缓速率较为温和。 　　不过整体而言，随着经济动能放缓带来的需求弱化，只要供给端不出大的问题，美国通胀压力缓和的大趋势不变，高基数下，同比放缓在2023年上半年的趋势更明显。随着通胀压力的边际缓和，之前我们关于后续25BP+25BP的加息节奏预判，也逐渐更加成为市场的主流预期。需要提示的是，近期以铜为代表的商品价格的反弹，反映了市场对中国经济修复的预期，可能对通胀的节奏产生扰动，需要密切关注。 　　2、国内增长：出口继续保持弱势，消费电子和地产链条偏弱 　　2023年中国经济增长可能会取代2022年美国的加息，成为全球资产配置的关键因子。数据表明一季度外需的驱动因素整体相对偏弱，内需短时间内还未看到很强的驱动因素和爆发点，经济本身仍处在波折的弱复苏阶段。系统性的估值修复之后，基本面的相对分化成为下一步的核心问题。 　　从数据看，2022年12月出口增速继续下滑，进口增速跌幅略有收窄，需求整体还是相对偏弱的状态。以美元计价，12月出口同比-9.9，前值-8.9进口同比-7.5，预期-8.6，前值为-10.6。以人民币计价，12月出口同比-0.5，前值+0.912月进口同比+2.2，前值-1.1。2022年出口同比+7.1进口额2.72万亿美元，同比+1.1贸易顺差8769.02 亿美元，同比去年增加2064.9 亿美元。 　　我们分析疫情的影响可能也强化了出口的冲击，目前对欧盟和美国的出口增速整体比较弱，都是将近-20的同比降幅对东盟和非洲的出口短期还能有个位数的正向增长，但整体需求端大形势还是向下。 　　三、产业分析 　　当前行业主线从政策因子逐步关注需求因子的修复，短期资金因子的波动验证。需要关注的是海外需求的弱化对产业的冲击。 　　从外需来看，出口回落趋势已定，纺织制品、机电产品受拖累更大，成品油、农化、汽车是结构性亮点。2022年12 月纺织及制品、服装、玩具、家具及零件、机电产品、高新技术产品出口同比增速依然为负，其中纺织及制品下降幅度较大。农产品和箱包及其类似容器出口保持正增长，但农产品出口增速回落。机电产品中的汽车出口增速表现仍然强劲，同比增速为90.68，前值为113.08，新能源汽车仍是出口商品结构中的重要亮点。 　　在出口回落趋势几乎已定的情况下，那些受外需掣肘的行业更需关注。以工业企业收入和利润测算，工业企业38个细分行业中有17个行业的营业收入和出口额存在显著的正相关关系，其中电气机械和器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业等行业的营业收入增长与出口额的增长相关系数超过0.8有7个行业的营业利润和出口额存在显著的正相关关系。外需回落对上述行业的负面影响更大。 　　从内需看，需求修复从地铁客运量、餐饮、酒店、航班、铁路客运量方面都有环比改善，整体修复幅度到疫情前六七成，短期稳增长的交易逻辑依然成立。 　　四、资产分析 　　1、全球资产：加息继续退坡预期升温，风险偏好持续回暖 　　美国通胀数据环比下滑，联储官员鸽声再起，2月加息进一步退坡预期升温，支撑风险偏好再度上升。通胀数据缓和，美债利率趋于下行，英美经济数据超预期，美元流动性边际宽松，全球市场回暖趋势仍将维持一段时间。 　　但值得注意的是，随着紧缩放缓和中国需求的回归，大宗商品价格反弹迅速，特别是一些对需求端敏感、库存又更低的工业品，比如铜，快速收复2022年下半年的跌幅。我们前期提示，2023年供需再平衡对油价形成明显支撑。2023年通胀或将再起风云，全球资产配置时需要保持密切关注。 　　2、A股：中国经济比较优势支持外资持续流入 　　2022年11月反弹以来，市场风格呈现价值占优特征，消费、金融、互联网等经济相关性强的板块跑赢大市，特别是港股表现强于A股。一方面，是经济预期反转，这些板块的盈利预测出现较大幅度的调整，估值修复幅度可观另一方面，经过2022年一年的下跌，筹码结构更好，空头回补力度更强。外资长线资金也在陆续回流经济强相关板块，中国经济在2023年的比较优势将持续获得验证。由于当前外资仍是A股重要的资金增量，机构跟随外资配置方向是大概率事件。我们统计了外资近期长线资金行业持仓与巅峰时期持仓的差异，数据表明，回补空间最大的是食品饮料、医药、家电、电子、电新等行业。 　　3、港股：南下小幅流入，换手率回落 　　南下资金维持小幅流入，结构上从科技转向电讯和医疗保健，金融、能源、可选消费也获得流入，整体风格偏向价值。港股短期可能仍会保持强势，但换手率出现了高位回落。 　　4、债券：预计春节前资金面收敛节奏放缓，利率需保持谨慎 　　预计春节前最后一周的资金面仍会边际收紧，但幅度会小于上周。花旗中国经济意外指数统计，2022年12月以来中国经济基本面数据仍然持续低于预期，该指数持续下行，已创下2022年以来新低。当前债市“弱现实”的局面下，预计利率短期仍保持震荡，但需警惕债市拐点早于基本面拐点到来。 　　同时，有两点需要投资者决策时注意：一是，近期市场对债市回调的一致预期相对较强，机构资金对债券的配置意愿有所减弱，当配置资金转为交易资金时，需警惕债市波动放大。二是，部分交易型机构开始止盈及降低杠杆。综合考虑资金面及质押式回购成交情况，部分机构或采取左侧操作，并在年前资金利率中枢有所抬升的背景下，降低组合杠杆。2023年债市波动或较2022年加大，预期大多机构不会采取极致的投资策略，投资操作或更加偏左侧。 　　2023年1月9日至1月13日，信用债信用利差整体上行。预期后续在“弱资产荒”行情下，仍有一定的下行空间，但最佳的配置及交易时点或已结束。在此背景下，杠杆票息策略依然是较为推荐的策略，信用债仍可以继续关注。但在投资时仍建议综合考量组合资产流动性及资产估值的风险，推荐中短久期（1-3年）、中高评级（AA+及以上）的信用债。 　　对转债来讲，估值处于适中区域。从转债估值水平与中证转债未来60日回报的关系看，百元转股溢价率与中证转债未来60日收益率显著负相关，较高的估值水平会削弱正股上涨对转债价格的驱动作用。中证转债估值经历了一个月的修复，当前位于近3年中枢水平，转债性价比适中。 　　五、资产配置 　　1、债券配置 　　复苏底色下，节前利率债仍维持谨慎。信用债方面，杠杆票息策略依然是较为推荐的策略，推荐中短久期（1-3年）、中高评级（AA+及以上）的信用债。 　　2、权益配置 　　1）全球权益配置 　　美国通胀数据缓和，美债利率趋于下行，英美经济数据超预期，美元流动性边际宽松，全球市场回暖趋势仍将维持一段时间。但值得注意的是，随着紧缩放缓和中国需求的回归，大宗商品价格反弹迅速。2023年通胀或将再起风云，全球资产配置需要保持密切关注。 　　2）A股配置 　　A股短期预计维持震荡，无论是生产还是消费的修复都需要时间，且数据和财报真空期间，验证稍迟。行业建议维持均衡应对震荡期调整，有政策和估值驱动的建筑类国企，以及地产后周期的建材是短期价值优选。后续更看好成长的修复速度和空间，逐步关注超跌以及长期安全主线的行业。 　　3）港股配置：短期不宜追高 　　港股短期可能仍会保持强势，等待回落配置机会。

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2022年纯碱期货行情回顾 　　图1-1纯碱活跃合约价格 （元/吨） 　　资料来源：wind、方正中期研究院 　　2022年年初纯碱期货盘面跟随玻璃企稳回升，盘面从2500元下方攀升至3000元以上。春节过后，纯碱期货跟随玻璃跌势震荡调整，3月下旬价格回到2500元附近。此后光伏玻璃项目密集投产与远兴能源天然碱项目预期变动接续推升盘面，4月中旬主力合约价格触及3200元关口。玻璃的偏弱运行，市场对玻璃产线冷修从而影响纯碱需求的担忧带动纯碱期货盘面再度回调至2700元下方。5月光伏玻璃产能听证会消息密集发布，市场对光伏玻璃需求预期再度升温，低位买入套保头寸涌现西格铁路提升改造的消息也助力行情重回3000元上方。6月份受外部因素影响大宗商品价格整体趋弱，浮法玻璃亏损加剧，纯碱走势受到拖累，此后一路下挫，01合约最低跌至2153元。7月下旬至11月中旬，期货盘面维持震荡整理态势，每个近月合约临近交割前均有显著的向现货靠拢修复基差的行情。低库存状况下，基差修复推动特征在2301合约上表现得更为充分，期货盘面价格一度升水现货。 　　2022年年初以来纯碱成交量维持在历史高位，同时持仓量由于多空双方的分歧加剧而连续创出历史新高，单合约持仓超80万手逐渐变得不再鲜见。 　　二、 2022年纯碱现货走势回顾 　　图1-2纯碱现货价格 元/吨 　　资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 　　2022年年初纯碱生产企业在高库存态势下采取新的定价策略，重碱出厂价调降。春节过后，重碱现货出厂价从2500元一线启动，并在此后的5个月里保持稳定攀升态势，最高触及3100元。7月下旬至8月初现货价格跟随期货盘面指引有所回落，8月中旬至11月下旬现货价格稳定在2700元，12月现货价格小幅温和抬升。2022年纯碱现货价格呈现出显著的低波动特征与此同时，期货盘面维持宽幅震荡，基差因此维持高波动。 　　图1-3 纯碱基差走势 　　资料来源：卓创资讯、wind、方正中期研究院 　　第二部分 纯碱生产供应及进出口情况分析 纯碱供应及进出口分析 　　一、纯碱生产供应分析 　　2022年纯碱产能变化相对平稳，截至年末在产企业年产能3243万吨其中氨碱法工艺路线装置年产能1395万吨，联碱法工艺路线装置年产能1658万吨，天然碱法工艺路线装置年产能150万吨，ADC发泡剂联产法工艺路线装置年产能40万吨。2022年1-10月纯碱产量2390.2万吨，同比下滑1.01。预计全年产量2910万吨，与2021年产量基本持平。 　　2023年是产能投放大年，除重庆湘渝盐化20万吨安排在一季度末外，中盐红四方20万吨、江苏德邦60万吨及远兴能源500万吨投产安排在二季度末。远兴能源项目一次性投产还是分批投产，达产时间是6月一次开车成功还是6月到9月逐步实现，市场存在不同的解读。该项目作为平衡表的胜负手，需要持续跟踪。 　　由于远兴能源计划投产带来供给在年中的突越，2023年纯碱供需平衡表宜分成两段对待。预计2023年上半年纯碱产量1535万吨，同比增幅超5预计2023年全年纯碱产量3200万吨，同比增幅约10。 　　图2-1 纯碱装置开工率 　　资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 　　图2-2 纯碱月度产量 　　资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 　　二、纯碱进出口情况分析 　　图2-3纯碱月度净出口量 　　资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 　　我国是纯碱的净出口国，2017年至2020年我国的净出口量分别为137.83万吨、108.47万吨、124.84万吨、102.2万吨、52.17万吨。国内纯碱产业并非处于显著的供过于求状态，之所以能常年保持净出口，在于国内纯碱价格相对于国际价格有一定优势。2022年2月份之后，国际天然气煤炭等纯碱原料价格持续高位运行，国内纯碱出口优势更加凸显。10月份国际经济环境走弱海运费显著下降，纯碱出口量进一步创出月度历史新高。预计2022年全年进口量13万吨左右，考虑到上半年国内偏紧的供需格局，2023年进口量有望升至28万吨左右的历史较高水平，其中上半年进口20万吨。预计2022年全年出口量207万吨，2023年出口量随国际供给增加将从200万吨水平回落至160万吨，其中上半年出口量80万吨。 　　第三部分 纯碱需求情况 　　我国是世界第一大纯碱消费国，2015年-2021年我国纯碱表观消费量分别为2383.7万吨、2393.7万吨、2590.6万吨、2461.1万吨、2678.8万吨、2845.74万吨及2967.5万吨。分项来看，浮法玻璃、光伏玻璃、玻璃包装容器对纯碱的需求位列三甲。光伏玻璃对纯碱需求连续跃升是纯碱需求格局变化的关键驱动因素。 　　图3-1 2022年纯碱主要下游行业需求情况 　　资料来源：卓创资讯、隆众资讯、方正中期研究院 　　2022年1-10月纯碱表观消费量22334.3万吨，略低于2021年同期预计全年表观消费量2860万吨，与2021年持平。年中浮法玻璃对纯碱需求有所下滑，光伏玻璃对纯碱需求加速上扬，玻璃包装容器、日用玻璃制品、化工流程对纯碱需求量均有一定程度回落。2023年，纯碱需求有望走出上扬曲线。 　　一是光伏玻璃点火投产强度有望延续。从产能听证会的口径看，2022年全年光伏玻璃投产计划兑现较高，2022年年内光伏玻璃产能增量80左右。硅料瓶颈问题正在快速改善，光伏电池产业链受益于供给改善和成本下降，太阳能电池下游需求水平将有进一步提升，对光伏玻璃需求量也将有明显提振。从投产计划看，2023年是光伏玻璃投产大年，按听证会规划，于2023年点火项目42个，日熔量135650t/d，投产落地进度兑现率将因产业链节点打通而进一步得到保障。即便按照已实现的光伏玻璃产线建设进度，每半年新增2万吨产能，增量已经极为可观。 　　二是房地产竣工预期显著好转，浮法玻璃需求底部已现。2022三四季度在光伏玻璃需求快速上扬的同时，纯碱需求及价格表现却一度没有那么积极，关键掣肘因素在于浮法玻璃二季度末过后持续冷修减量。6月中旬浮法玻璃在产产能创出年内历史高峰176825吨/天，此后一路冷修减量，12月上旬降至161840吨/天，半年内在产产能减少14985吨/天，降幅8.5。近期房地产领域相关政策文件密集出台，《关于做好当前金融支持房地产市场平稳健康发展工作的通知》、《关于商业银行出具保函置换预售监管资金有关工作的通知》等对保持房地产融资平稳有序、积极做好“保交楼”金融服务、促进房地产行业健康发展等做了细致的安排。房地产领域信贷、债券、股权融资、境外融资四支箭接连射出，房地产市场悲观预期有望被逆转。临近2022年年末，玻璃市场的回暖已初见端倪，新的冷修与前期冷修产线复产点火消息交织。随着市场转暖，除窑炉问题外，浮法玻璃产线冷修已无必要，前期冷修完成的产线有望加快复产点火，浮法玻璃中期产能底部区间已基本探明。2023年浮法玻璃产量将前低后高，总体与2022年持平。 　　三是大流行有望彻底结束，乐观情形下生产生活有望于春节之后全面恢复正常。玻璃包装容器、家化印染等化工流程等环节轻碱需求有望进一步恢复，其中下半年的需求强度将显著好于上半年。 　　综合判断，纯碱各需求分项在2023年联袂走高，需求强度随时间趋势性增长。2023预计表观消费量3150万吨，其中上半年表观消费量1480万吨。 　　图3-2 浮法玻璃与光伏玻璃月末产能 　　资料来源：隆众资讯、卓创资讯、方正中期研究院 　　图3-3 纯碱月度表观消费量 　　资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 　　图3-4 光伏玻璃听证会投产计划 　　资料来源：wind、方正中期研究院 　　第四部分 纯碱库存情况分析 　　2022年年初起，纯碱社会库存持续去化。6月份开始库存去化进一步加速浮法玻璃生产企业处于历史罕见的深度亏损状态，对利润高价格高的纯碱原料有抵触心理，年中玻璃企业纯碱库存持续去化，库存可用天数创出新低。2022年二季度末至三季度，国际国内宏观预期带动纯碱价格一度深度下挫，在偏弱的价格预期下，贸易环节显性库存及隐性库存深度去化。 　　11月末全口径社会库存182万吨，为近三年同期新低及有统计以来月度历史新低。纯碱企业库存变化与社会库存变化基本一致，12月中旬国内纯碱企业库存总量在28万吨左右，同比减少82.6。纯碱对于钠钙玻璃生产是不可或缺的，原料库存处于安全线下方玻璃企业对纯碱原料集中补库时，将对行情有显著的影响。 　　图4-1 纯碱企业周度库存 　　资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 　　图4-2 纯碱社会库存 　　资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 　　图4-3 样本玻璃企业原料纯碱库存天数 　　资料来源：卓创资讯、方正中期研究院 　　第五部分 供需平衡表 　　一、供需平衡表预测 　　表5-1 纯碱2023年半年及全年供需平衡表及预测值 （单位：千吨） 　　资料来源：卓创资讯，方正中期研究院 　　二、供需平衡表解析 　　（一）2023年上半年供需保持紧平衡 　　对于当前年产能体量3000万吨的纯碱来说，在建的远兴能源一期500万吨天然碱项目对纯碱供需结构影响深远。该项目原计划2022年年底投产而后被推迟到2023年5月，最新消息是6月完工实际完工、投产、达产进度对5月合约的估值至关重要，5月合约近期波动性显著增强目前消息暂未波及远月合约，因此9月合约定价更靠近合成碱生产成本且波动性较低。从供给端看，按计划在远兴能源投产之前，明年上半年有中盐红四方、湘渝盐化及连云港德邦化学的20万吨、20万吨及60万吨项目投产，合计为100万吨。如果静态地看，这些产能增量似乎能在一定程度上缓解纯碱的供需偏紧态势。同时需要关注的是，光伏玻璃产能仍然在密集投产，2022年12月至2023年5月计划投产日熔量在2万吨左右因此新增重碱消耗量0.4万吨/天，合纯碱年产能145万吨。因此，2023年上半年纯碱供需紧平衡格局并不会因产能的小幅增长而被逆转。光伏产业链瓶颈硅料的供应有显著改观，规划中的光伏玻璃产能即便不会完全按计划投放，投产兑现率也会随产业链需求好转而显著提升，在行业上升期不排除有以抢占市场份额为目的的提前投产。事实上需要警惕的是，纯碱装置难以持续保持在90左右的高开工率，某些装置或由于故障或因为春检，开工负荷有可能下降。纯碱供需紧平衡有延续的基础，保供与稳价互为基础和前提。在远兴能源天然碱项目一期投产前，市场应避免对纯碱定价过低，对纯碱厂家激励不足而出现产量损失。综合供需两方面因素看，5月合约难以出现深度调整，对于终端需求方来说，在5月份之前择机把握盘面贴水现货的机会买入套保，将有助于降本增效。 　　（二）2023年下半年供需两旺 远兴能源如期达产方能匹配需求增量 　　浮法玻璃冷修复产，光伏玻璃产能持续增加以及轻碱需求的企稳向好都将在2023年下半年更为凸显，从平衡表推知，远兴如期在2023年月底达产才能保持产业链维持紧平衡。因此，对于需求方来说，不宜因远兴能源500万吨项目投产而对纯碱供需格局过分看空，把握2309合约及2401合约深度贴水现货的机会买入套保，并在基差收敛时择机了结，将有助于降低采购成本。 　　第六部分 2023年行情展望 　　一、总结全文 　　2022年纯碱期现货年末年初价格接近，但过程跌宕起伏，纯碱相关产业链走过不平凡的历程。供给方面，2022年纯碱产能及产量与去年同期基本持平，一二季度开工率处于近年同期高位，夏季检修高峰过后纯碱装置开工率快速回升，于四季度稳定在90左右的高水平。需求方面，2022年初以来光伏玻璃产能密集投放，年内产能增幅80左右浮法玻璃产能先升后降。轻碱需求相对走弱，重碱需求稳定增长推动纯碱需求保持攀升态势。进出口方面，受多重因素影响，2022年国外需求强劲，二季度以来月度净出口量稳定在20万吨附近。库存方面，在纯碱价格下跌压力及远期新产能投放供过于求风险增加的指引下，产业链上下游纯碱库存或主动或被动深度去化。据卓创资讯，11月末纯碱社会库存182万吨，为有统计以来新低。因此，尽管受到宏观和平板玻璃产业的弱现实及悲观预期压制，纯碱现货8月份以后于2700元附近保持平稳。8月份之后，每个近月合约临近交割前均有显著的向现货靠拢修复基差的行情，2301合约表现更为突出。 　　展望2023年，上半年纯碱供应端保持稳定增长，年中某关键产能投产后有望显著增长纯碱供给随着经济活力增强，轻碱需求有望出现可观的恢复性增长光伏玻璃投产节奏暂没有放缓的外在约束，浮法玻璃从冷修掣肘到冷修线复产助力，重碱需求时间曲线进一步上翘。2023年依然是纯碱的供需两旺的一年。 　　二、2023年操作建议 　　综合来看，纯碱在2023年供需博弈仍将延续。相对于主观判断行情涨跌，灵活应对价格表现以提高利润降低风险才是主要考量。对于终端需求方来说，择机把握盘面买入套保机会，并在基差收敛时择机了结，将有助于降本增效。对于纯碱生产企业来说，有必要综合考虑宏观及产业供需形势，把握逢高卖出套保机会，以确保明年生产利润处于合理区间。 新浪合作大平台期货开户 安全快捷有保障

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